Perspectives économiques - juillet 2025

La croissance mondiale devrait rester modérée en 2025 et 2026, à 2,4 %. Au cours des premiers mois du nouveau gouvernement américain, les droits de douane se sont succédés à un rythme effréné, avec le 2 avril, « jour de la libération », comme point culminant provisoire. Les changements politiques et les incertitudes qui ont suivi ont entraîné une volatilité financière, une perte de confiance dans les institutions américaines et une détérioration des perspectives du commerce mondial.

L'impact inflationniste des droits de douane est resté limité jusqu'à présent, même pour les États-Unis.

Les droits de douane entraînent une hausse de l'inflation dans le pays qui les impose, car ils font augmenter les prix à l'importation, ce qui se répercute finalement sur le consommateur. Pour l'instant, toutefois, leur impact est resté limité, notamment parce que la structure tarifaire américaine actuelle reste restreinte en termes de portée et d'ampleur. Une autre raison est que les droits de douane n'exercent pas seulement une pression directe sur l'activité économique, mais introduisent également une incertitude dans l'économie, ce qui pèse sur la demande et compense en partie la pression sur les prix. De plus, il faut simplement du temps avant que les effets sur les prix se fassent sentir dans la pratique. Une accélération de l'inflation aux États-Unis est attendue pour le reste de l'année.

La croissance du commerce mondial ralentira considérablement cette année, pour s'établir à environ 1 %, en raison de l'escalade des droits de douane et de l'incertitude politique.

Bien que le commerce mondial ait encore affiché une croissance robuste au premier trimestre 2025 grâce à l'anticipation des commandes à l'exportation, nous prévoyons un recul pour le reste de l'année. La croissance du commerce sera particulièrement faible aux États-Unis, au Canada et au Mexique, et dans une moindre mesure en Europe et en Chine.

Pour 2026, nous prévoyons une croissance du commerce légèrement plus élevée, d'environ 2 %, à mesure que l'économie mondiale s'adaptera au choc tarifaire.

Les économies avancées devraient afficher une croissance modeste de 1,3 % en 2025 et 2026.

Il s'agit d'une révision à la baisse de nos prévisions précédentes, en particulier pour 2026, car nous ne tablons plus sur une reprise significative aux États-Unis. La volatilité des échanges commerciaux et les mesures de politique intérieure ont sapé la confiance dans l'économie américaine, ce qui a entraîné des révisions importantes pour 2025 et 2026. L'économie de la zone euro est confrontée à des révisions à la baisse relativement modestes de la croissance en raison de l'escalade des droits de douane. La viabilité de la dette publique est un sujet de préoccupation dans de nombreux marchés avancés, avec des niveaux d'endettement élevés aux États-Unis, au Japon et dans plusieurs économies de la zone euro, ainsi que des déficits toujours élevés et des coûts de financement élevés.

Les perspectives des économies émergentes (EME) sont en moyenne meilleures que celles des économies avancées, mais restent faibles dans une perspective historique.

Nous prévoyons une croissance de 3,8 % dans les EME en 2025 et de 3,6 % en 2026. De nombreuses EME, en particulier celles qui entretiennent des relations commerciales étroites avec les États-Unis, comme le Mexique et la Chine, sont directement exposées à la volatilité du commerce américain. Indirectement, les EME sont également touchées par la hausse des coûts de financement, la volatilité financière et la dépréciation des monnaies.

Une nouvelle escalade de la guerre commerciale à un niveau comparable à celui d'avril 2018 paralyserait pratiquement l'économie mondiale en 2026.

Les prévisions économiques présentées dans les présentes perspectives tablent sur une guerre commerciale limitée entre les États-Unis et d'autres pays. Nous avons toutefois également envisagé un scénario négatif, dans lequel les États-Unis augmenteraient encore leurs droits à l'importation, ce qui entraînerait des mesures de rétorsion plus importantes de la part de leurs partenaires commerciaux et des perturbations considérables des chaînes d'approvisionnement. Dans ce scénario d'escalade de la guerre commerciale, les conséquences pour le PIB américain sont beaucoup plus graves. L'impact sur les pays qui prennent des mesures de rétorsion, notamment la Chine et l'UE, serait beaucoup plus proche de celui subi par les États-Unis dans le scénario de base.

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